国联证券：家用电器：龙头先发响应政策，更新弹性可期

行业事件 格力电器拟投入30亿元补贴家电以旧换新，对以任意品牌旧空调换购格力产品给予现金返还；据规则，挂/柜机单台补贴额范围分别为220-400/400-1000元，补贴额度按旧机匹数分级，非格力旧机较本品牌偏低8%-20%不等。 以旧换新是龙头常规促销手段 应收尽收是更新需求释放的必要条件，自2009年政策先例以来，以旧换新成为家电龙头常态促销手段之一。相较格力22年版以旧换新细则，24年对大匹数挂机及柜机补贴额度有所提升；当前美的空调挂/柜机以旧换新旧机残值抵扣额度分别为270/500元，同时部分型号换新提供优惠，海尔也有对应换新抵减政策，厂商间单台收旧抵新额度差异不大，均提供上门拆装服务。综合来看，当前龙头以旧换新举措性质以旺季前奏常规预热为主。 回收有经济性，成本影响有限 参照规则要求“拆装地址一致”，假设新旧机类型及匹数相同，结合格力23年零售端产品结构大致估算，本轮换新补贴额度相对线上/线下均价折扣幅度大致在5%-9%之间，挂机小幅高于柜机；平均来看，对应台均补贴额预计在300元左右，覆盖销量或近千万。据中再协，当前废弃空调回收市场价近250元，仅考虑残值变现，厂商渠道回收