信达证券：新消费估值中枢提升，新型烟草&智能眼镜产业迎催化

本期内容提要: 造纸：浆价企稳，纸价有望温和回暖。截至5月15日，本周进口针叶浆/阔叶浆周均价环比分别+1.1%/+0.9%，浆价受海外供给影响&中美贸易缓和刺激，贸易商惜售挺价，偏空情绪有所缓和，但由于下游需求仍有压力，我们预计短期浆价维持低位震荡。纸价方面，下游采购仍刚需为主，因此文化纸/白卡纸/包装纸价格均延续承压，我们预计5-6月纸企成本压力逐步提升，纸价或将筑底。此外，近期部分包装厂对后市需求增量存乐观预期、部分适量备货，玖龙/山鹰/理文等龙头纸企适时提价，箱板/瓦楞市场或率先复苏。建议关注浆纸一体、盈利改善的太阳纸业、仙鹤股份，关注盈利修复的华旺科技、五洲特纸、玖龙纸业等。 出口：叙事积极，结构成长+海外产能仍为长期布局重点；沃尔玛、YETI发布一季报。本周美国关税下降，但需求波动&关税谈判仍存高度不确定，我们预计前期停滞订单5-6月有望短期集中发货，且考虑到时间成本&供应商分摊能力有限，多数海外客户或沿用4月前谈判价格。目前部分个股依托于供应链全球布局、结构成长，业绩仍保持韧性，股价已反弹至4月关税前高、估值相较于24年仍略有折价，我们预计后续出口链估值或延续小幅修复态势