天风证券：舍得酒业（600702）-收入端增长符合预期，结构变化影响盈利表现

舍得酒业(600702) 事件：公司发布2023年报，2023年实现营收70.8亿元，同比+16.9%，实现归母净利润17.7亿元，同比+5.1%；2023Q4实现营收18.4亿元，同比+27.6%，实现归母净利润4.8亿元，同比-1.9%。 大众价格带补齐增长，省外拓展有序推进。 收入端，23年酒类收入65.6亿元，同比增长16%，其中Q4同增28%，单季差异较大主因22Q4回款滞后的低基数因素。分产品看，中高档酒收入同比+16%，Q4单季增速有所补齐（同比+33.8%），23年全年销量同比+27.9%，全年吨价同比-9.3%，判断量增价减主要源于：舍之道受益宴席回补增长较快，次高端核心单品品味增势平稳，高端产品有所承压。普通酒收入同比+16.1%，沱牌系列增长势头较强。分区域看，四川省内/省外收入同比增长16.8%/15.6%，省内外增速均衡。省外重点城市会战持续发力，Q4省外增速较高（同比+36.8%）。 渠道端，23年末共经销商2655家，退出400家，净增497家，均大幅高于22年，主要源于公司加大渠道调整力度，渠道不断提质。 净利率同比下滑，毛利与费用均有拖累。 23年实现