信达证券：时代天使（06699）港股公司研究报告-公司点评报告：业绩持续高增长，隐形正畸市场大有可为

时代天使(06699) 公司深耕隐形正畸20年，业绩持续高增长。公司深耕国内隐形正畸近20年，发展受销售和研发驱动，收入和净利润快速增长，2021年H1实现营业收入8.17亿元（+26.4%），归母净利润为1.5亿元（+118.9%）。公司发展路径清晰，通过提升医生合作数量→扩大案例数量→快速增加数据库优化后台正畸设计能力→改进医生和患者体验→提升单个医生发货量→扩大案例数量，形成品牌扩张的良性循环，2021H1合作牙医数量为17300人，同比+48%。合作医生数量的增加推动公司完成案例数不断增长，2021H1为7.95万例，累积完成案例数超57万例。 隐形正畸患者基数大、渗透率低，行业发展空间大。错颌畸形患病率约72%，患者基数大，国内治疗渗透率不足0.3%，远低于欧美（美国1.8%和欧洲0.8%），2019年市场规模382亿元，近几年保持快速增长。隐形正畸产品在美观、卫生、舒适度、治疗周期等方面具有较强优势，在正畸中占比也低于欧美水平（中国10.3%VS美国33.3%和欧洲17.5%）。随着消费升级、形象健康意识提升、正畸执业医生团队扩增、全科医生使用率的提升以及产品线的丰富，隐形