安信证券：华贸物流（603128）-直客战略成效显现，承诺三年分红率不低于60%

华贸物流(603128)事件：1）公司发布2023年三季报，2023年Q1-Q3实现收入103.99亿元，同比下滑42.01%，实现归母净利润5.64亿元，同比下滑23.16%，其中Q3实现收入38.39亿元，同比下滑30.49%，实现归母净利2.13亿元，同比下滑16.09%。2）公司同时发布2023-2025年股东分红回报规划，在足额预留盈余公积金以后，每年向股东分配的股利不少于当年度实现的可分配利润的60%。外贸需求疲软，Q3进出口金额及空海运运价同比下滑，公司坚持直客战略，收入韧性显现：外贸需求疲软，中国进出口金额Q3同比下滑9.3%，空运Q3香港至北美及欧洲运价同比回落41.7%/41.4%，海运Q3CCFI/SCFI同比下滑70.3%/69.9%。公司坚持直客战略及业务转型，Q3实现收入38.39亿元，同比下滑30.49%，经营韧性显现。毛利率小幅提升，销售及管理费用环比改善：2023年Q3公司毛利率为13.95%，同比+2.83pct/环比+1.81pct，费用率为8.08%，同比+3.04pct/环比+0.47pct，其中销售/管理/财务费用率为4.34%/3.39%/