安信证券：半导体设备专题报告二：全球逻辑/NAND/DRAM扩产周期下，TOP5半导体设备企业成长复盘：先进工艺塑造成长天花板

综述：我们复盘逻辑、NAND、DRAM三大核心下游的技术变革和扩产周期，以及全球TOP5半导体设备企业的成长路径，定性定量分析半导体设备成长与下游之间的关系，对标国内市场及格局，得出结论：下游角度长期来看，逻辑和存储先进工艺的突破是半导体设备企业成长天花板的关键，也是市场预期的关键，在先进工艺阶段掌握核心技术的设备企业将享有市场更高的估值溢价。全球市场：逻辑围绕摩尔定律，存储围绕3D化+价格周期2009-2022年，全球半导体产品市场销售规模复合年增速7.4%，反馈到半导体设备，全球TOP5企业ASML/AMAT/Lam/TEL/KLA分别实现收入复合增速19.2%/13.4%/23.4%/9.3%/14.9%，体现超越终端产品的高增速。复盘半导体设备直接下游逻辑/NAND/DRAM扩产，可以发现：1）逻辑芯片扩产重点围绕“摩尔定律”，2018-2022年先进工艺扩产给设备公司带来更陡峭成长曲线，ASML/AMAT/Lam/TEL/KLA分别实现相关销售收入28%/37%/41%/33%/48%的复合增速。2）存储扩产重点围绕“价格周期”，其中，NAND芯片2013-2018年3D化渗