东吴证券：食品综合2024年报及2025年一季报总结：零食继续领跑，餐饮链有望企稳

投资要点 休闲零食：行业具备结构性成长机会，机遇诸多。行业的成长性归因：行业具备结构性成长机会，一方面仍有品类机会，另一方面渠道变革下，更具性价比的渠道带来消费增量。1）收入端：2024年板块主要上市公司中，营收增速超过20%的共有7家；其中有3家在2025Q1依旧延续了优秀的成长性，分别是万辰集团、有友食品、盐津铺子。2024年万辰集团、鸣鸣很忙集团的门店数量保持翻倍增长，继续验证了该模式的生命力。2）利润端：成本波动对休闲食品公司盈利水平的影响更大，费效优化在2024年和2025Q1对大部分公司没有显著贡献，以渠道为主的万辰集团持续实现了效率提升，产品公司中仅三只松鼠和好想你分别在2024年和2025Q1体现了费效优化带来的盈利能力提升。 速冻食品：承压阶段逐步度过，头部公司寻求新增量。下游餐饮需求仍疲软，且进入2024H2行业价格竞争有进一步加剧。1）收入端：个股表现和餐饮行业大盘表现基本匹配，立高食品、宝立食品成长性相对突出，安井食品在传统速冻赛道韧性凸显。细分到渠道和品类来看，小B渠道和面米制品的承压更加明显。2）利润端：成本端相对稳定，但是由于需求不振，行业竞争明显，叠加政