国金证券：水井坊（600779）-业绩符合预期，复苏下高增可期

水井坊(600779)业绩简评23年7月28日，公司披露23H1业绩，期内实现营收15.3亿元，同比-26.4%；实现归母净利2.0亿元，同比-45.2%。其中，23Q2实现营收6.7亿元，同比+2.2%；实现归母净利0.4亿元，同比+508.9%。经营分析公司Q2业绩符合预期（预期收入0-5%增长，利润低基数高增）。FY23（22H2+23H1）实现营收41.3亿元，同比-15%。公司规划“23年净利润&营业收入同比22年保持增长”，折算23H2收入增速在21%+，净利增速在20%+，低基数下增速逐季回升可期。分产品来看：23Q2高档实现营收6.3亿元，同比+1%；中档实现营收0.4亿元，同比+103%，与渠道反馈一致，新天号陈逐步铺市，今年亦开放系列酒定制；FY23结构上，预计典藏及以上占6%，井台20%，八号70%，其余为中档产品；FY23末渠道库存约2个月，其中八号动销占优，库存亦较低。利润弹性源于费用率收缩。由于财年的特殊性，Q2属于财年的最后一个季度，利润率历来偏低。23Q2公司净利率6.4%，同比+5.4pct，其中毛利率-3.0pct（高档-1.9pct，中档-4.0p