华鑫证券：汽车行业周报：特斯拉Q4单季交付创历史新高，仍然看好2025年T链投资机会

投资要点 特斯拉Q4交付略低于预期，仍然看好2025年T链投资机会 特斯拉2025Q4单季交付创历史新高，2024Q1-Q4分别交付38.7/44.4/46.3/49.6万辆，YoY-8.5%/-4.8%/+6.4%/+2.3%，Q3/Q4均实现正增长，汽车业务最困难时光已经过去。特斯拉2024全年交付178.9万辆，YoY-1.1%，同比微降。24年交付下滑主要受欧洲拖累。分地区看，24年1-11月特斯拉中国交付58.2万辆，YoY+9.5%；美国交付54.9万辆，YoY-8.0%；欧洲交付28.3万辆，YoY-13.7%，主要是欧洲纯电渗透率下降所致。 汽车业务T链估值的收缩始于Tesla汽车产销开始遭遇平台期，2022年10月是关键的节点—当月全球产量15万辆，自此之后一直横在15万辆的平台上。与此相对应，2022年9月A股T链估值见顶，一直回调至2024年8月底，回调到2019年1月水平(T链行情的起涨水平)。三季度财报电话会议上，马斯克指引2025年交付增长20%-30%，意味着月产19万辆；2026年开启量产的Cybercab，按照200-400万辆年产量，加总3/Y等车型