五矿证券：有色金属：钨价创出历史新高，短期回调不改长期向好

事件描述 根据Wind数据，截止7月1日，国产黑钨精矿（65%）价格最高上涨至约17.3万元/吨，仲钨酸铵价格达到25.3万元/吨，自3月底以来分别上涨22.3%、21.3%，创历史新高。 事件点评 中国供给侧政策是本轮钨价上行的主要原因。全球供应水平偏紧，中国产业政策对钨价的影响力提高。中国2025年度第一批钨矿开采总量控制指标58000吨，较2024年同期减少4000吨，降幅6.45%。欧美重启或开发钨矿项目支出增加，但2025年海外钨矿新投产未能覆盖其需求，对中国依赖度居高不下。在出口管制影响下，2025年1-5月期间，中国钨品出口总体同比减少1879吨，其主要出口方向在不同程度上均有减少。全球供应水平偏紧形势不变，出口管制中短期阻滞出口，造成国际市场供应不足，进而拉动中国钨价跟随欧美市场上涨，钨产品3月底以来的上涨幅度均达到20%左右。 多元化采购或可缓解出口管制冲击，但难以填补中国空缺。日本是中国钨制品的主要采购国，根据UNComtrade数据，2025年1-4月日本从德国进口的主要钨产品中，钨废料、钨粉、含氧化钨在内的金属氧化物累计同比上升294%、237%、79%；前4个