华鑫证券：医药行业2025年策略报告：曙光初现，机遇增加

曙光初现，渡过至暗时刻： 协同商保发展已纳入2025年医保局工作之一，商业健康险将进入发展快车道，并有望在支付端形成新增量，同时，海外市场中国医药企业正加速推进，对外授权交易继续保持高增长，虽然2024年医药板块二级市场的表现并不理想，但产业升级趋势的不断强化，逐步迎来向好的曙光 阶段性修复，整合新生： 竞争内卷是长期问题，行业完全出清的产业周期较长，但企业经营策略的主动调整，迎来阶段性向上周期。融资限制，医药产业并购加速，资源整合中产生新的价值增量。 新技术和新需求，把握结构性机遇： 海外新市场的开发，AI等新技术的引入迭代更新，新产品的商业化推进，中国医药产业仍在不断地通过产业升级获得增长，在总量受制于医保政策环境下，结构性增量仍是主基调，随着更多医药细分领域和上市公司走出最低谷，医药行业投资机会增加 投资建议：渡过至暗时刻，迎接产业新曙光 1.2024年预计是近十年来医药投资压力最大的1年，截止12月19日医药板块（按总市值加权平均）涨幅位居31个子行业的最末尾，医院渠道内需增长不足叠加政策的持续扰动，行业收入增速乏力，利润增长尚未恢复。对比历次医药行业承压阶段，不仅传统仿制药增