招商证券：正帆科技（688596）Capex业务构筑发展基石，Opex业务开启第二增长曲线

正帆科技主营Capex和 Opex业务，Capex业务包括电子工艺和生物制药设备， Opex 业务包括电子气体和前驱体材料。公司 Capex 业务的高纯介质供应系统 覆盖泛半导体头部 Fab 客户，市占率不断提升，开拓设备模块 Gas Box 业务 并快速放量；公司通过 Opex 业务开启第二增长曲线，上市持续募资提升电子 特气产能并拓展大宗气体品类，电子气体盈利能力有望逐步提升，前驱体材料 预计 2025 年开始量产。公司当前在手订单充沛，收入有望快速增长。首次覆盖， 给予“增持”投资评级