中泰证券：OTA行业专题研究报告：OTA竞争格局走向何方

投资要点 核心观点：本篇报告，我们从信息匹配和产业链竞争角度，探讨OTA业务竞争壁垒的来源以及长期竞争格局的走向。我们认为，短期中期看，OTA是一门还不错的生意，贡献主要利润的住宿业务有清晰的壁垒且尚有不错的成长性。而从长期维度来看，商务需求占主导的需求结构决定了酒店直销渠道有较大的提升潜力，这可能会挑战OTA当下强势的产业链地位，投资OTA行业，也需要警惕酒店直销渠道渗透率的提升。 住宿业务决定OTA中长期估值。一方面，住宿行业利润率是交通行业数倍，这决定了住宿业务变现率更高，是OTA盈利的基石。另一方面，交通业务在线化率已经达到较高水平，而住宿业务在线化率仍有提升空间，住宿业务决定OTA中长期盈利增速。 新进入者：流量并不为王，较难颠覆OTA竞争格局。由于住宿业态需求即时性强，短视频平台以兴趣导向的“货找人”匹配效率天然不高，短视频平台酒旅业务的核销率仅不到传统OTA平台一半。而住宿供给瓶颈低的天然属性也限制了抖音的流量优势，商家更在意综合收益，而非入住率，“低价爆款”的卖货逻辑在酒旅行业很难走通。 OTA行业内部：高端格局稳定，低端尚难言鹿死谁手。从高端市场来看，携程占据绝对优势