五矿证券：钨业系列一：或跃在渊，钨产业变局中的出海机遇

来自中国产业升级阶段的外向力与欧美保护本土产业的抵抗力相互碰撞，成为当下供应链重构的底层动力。传统供应体系中，全球80%钨资源来自中国，而高端刀具等应用技术由欧美主导。我们认为，尽管中短期内欧美国家对中国钨金属依赖度仍保持，但其在钨矿开发、终端回收及构建盟友供应链上持续投入，或将削弱中国在优势金属资源的话语权。因此，中国推动产业升级，进而促使高端金属材料及产品的国产替代、出海争取国际市场份额，可能成为钨行业发展的长期叙事。 全球钨产业或将呈现出资源控制权争夺与技术升级并行、供应链阵营化的复杂形势。全球钨产业博弈是工业化国家争夺先进制造基础要素的缩影。一方面中国产业政策瞄准转型升级，自1980至今，中国钨制品出口经历了鼓励出口到严格管制的多阶段调整，初步实现从初级产品到中高端产品的出口转型。另一方面，当下美国意在降低依赖、重建关键产业节点。在产业中下游，通过关税政策转移进口来源；在产业上游，通过《国防生产法》加大开发新钨矿投入，增加基础供给。无论是中国填补地缘缺口以保持资源优势、国产替代与开发海外市场以推动产业升级，还是美国构建盟友供应链、扶持本土企业，两者的产业目标都需要通过国际合作来