国金证券：商业贸易行业研究：外卖出海空间广阔，Keeta出海掘金进行时

基本结论 一、中东+巴西具备人口红利，外卖市场规模持续增长。 渗透率+ARPU提升驱动中东巴西外卖市场规模稳步增长。根据Statista，1）用户端及用户渗透率：2024年沙特外卖市场用户数达2120万人，同比增长15.2%，2024年沙特外卖市场用户渗透率达62.4%（23年53.5%），ARPU同比增长4.3%至507.54美元。2024年海湾合作委员会（GCC）人口总量虽达到5986万人，外卖市场用户数为3090万人，沙特市场占比68.6%，GCC国家外卖市场尚存广阔的增量发展机遇。2024年巴西外卖市场用户数达9770万人，同比增长11.1%，位居拉丁美洲第一，外卖市场用户渗透率为46.1%，仍有较大提升空间。2）市场规模沙特及GCC国家外卖市场规模持续增长，2024沙特外卖市场规模分别为107.8亿美元，同比增长17.8%，GCC国家2024年外卖市场规模突破165亿美元，同比增长14.3%。2024年巴西在线外卖市场规模达到186亿美元，同比增长16.9%。 二、中东及巴西外卖市场竞争格局：已有较强本土品牌，Keeta需破局。 1）中东竞争格局：Jahez和HungerSt