信达证券：乖宝宠物（301498）-24H1点评：自有品牌渠道结构优化，盈利能力表现优异

乖宝宠物(301498) 事件：公司发布24H1业绩，实现营收24.27亿元/+17.48%，归母净利润3.08亿元/+49.92%，扣非归母净利润2.91亿元/+42.28%。24Q1/24Q2分别实现营收10.97/13.29亿元，同比+21.33%/+14.48%，归母净利润1.48/1.60亿元，同比+74.49%/+32.64%，扣非归母净利润1.38/1.53亿元，同比+64.45%/+26.83%。 点评： 24H1宠物食品及用品实现收入24.16亿元/yoy+17.43%，毛利率42.09%/+7.88pct。具体分产品，主粮实现收入11.99亿元/yoy+18.45%，毛利率44.70%/yoy+12.78pct，我们认为随着渠道结构优化及规模效应，毛利率有望稳步提升；零食收入11.94亿元/yoy+17.32%，毛利率39.19%/yoy+3.19pct。我们预计毛利率的提升主要来自高毛利的直销渠道快速增长、收入占比大幅提升。 渠道与品牌形成共振：1）公司在确保天猫、京东等基本盘的基础上，积极开拓抖音、拼多多等新渠道，直销增长显著。24H1电商直销收入8.66亿元/