中邮证券：有色金属行业报告（2024.2.26-2024.3.2）“两会在即”，政策刺激下的需求回暖

投资要点 贵金属：贵金属短期内维持震荡态势。2月28日，美国商务部小幅向下修正了去年第四季GDP环比增长年率0.1个百分点，至3.2%;美国剔除食物和能源后的1月核心PCE物价指数同比增速回落至2.8%，与市场预期一致，略低于前值2.9%。结合本周多位美联储官员发言表示，鉴于劳动力市场和经济仍强劲，不急于降息。整体来看，美联储降息最早将于6月份开始降息，在此之前贵金属价格短期内将维持震荡趋势。 铜：本周铜价走势偏弱。宏观情绪方面，五年期LPR大幅下调25bp以及即将召开两会，一定程度上提振铜价。供应端扰动不断，铜精矿加工费持续下降，铜冶炼的利润持续压缩。智利2024年1月铜产量同比增长0.5%，至43.5万吨；嘉能可亦下调2024年铜精矿产量元宵节后，下游企业复工进度良好，市场活跃度略微回暖，但新增订单数量有限，出货年前订单和长单为主。另外，由于天气等原因阻碍交通运输，使得国内铜库存承压累库，截至3月1日，沪铜库存达到21.4万吨。整体看，消费需求有待恢复，铜价或维持震荡。 锡：3月缅甸佤邦矿山或复产。本周锡价仍在21-22万元/吨区间震荡，供给方面，1-2月国内矿山因春节和季节性原因