财信证券：工程机械行业深度：行业企稳改善，“国际化+电动化”带动发展

投资要点： 市场回顾：今年以来工程机械板块估值持续修复回升。工程机械板块估值在年中触底后温和回升，截至12月26日，申万工程机械板块市盈率（TTM）为19.8，较年初小幅下滑1.6%，板块估值处于过去10年中40.0%的历史均值水平区间。目前，机械设备板块市盈率为26.6，市盈率处于历史中位水平（45.8%），估值修复相对更快，工程机械板块估值仍有一定的回升区间。今年以来工程机械子板块中工程机械器件和工程机械整机估值水平触底后回升，估值水平分别为32.5和18.2，10年的历史估值分位别为25.0%和42.5%。 工程机械主要产品情况：1）挖掘机有望触底反弹，内销高增，外销放缓：分区域来看，2024年挖掘机内销累计为9.1万台，同比+10.8%；外销9.1万台（占比49.6%），同比-5.7%，由于基数效应，2024年上半年我国挖掘机外销放缓，8月起我国挖机外销逐月增速恢复，我国挖机外销增速在11月升至15.2%。2）装载机外需持续发力，电动化率维持提升：2024年1-11月我国装载机共销售9.9万台，同比+5.2%。其中累计出口销量为4.9万台，同比+14.0%，外需旺盛；电动装载机