天风证券：建筑材料行业深度研究：水泥供给侧改革逐渐迈入第二阶段，行业利润有望走出相对底部

水泥：供给侧改革最强品种，高碳排放、低开停窑成本，产能过剩最严峻水泥、玻璃、玻纤同属重资产行业，需求弱势运行下均面临产能过剩问题，当前水泥或为供给侧改革最强品种，主要原因有三：1）相比玻璃、玻纤，水泥行业碳排放总量及碳排放强度均最高，23年水泥/玻璃/玻纤排放总量分别为116616/100626/1063万吨，每万元产值的碳排放量分别为14.4/4.3/3.9吨，水泥显著高于玻璃和玻纤，碳排放双控下水泥供给侧改革驱动性更强。2）水泥产能过剩问题最为严峻，当前时点熟料产能利用率不足70%，而浮法玻璃表观消费量仍在高位震荡，玻纤仍持续上升。我们参考美日发达国家水泥产量变动情况，未来可能仍有20~30%产量需要持续出清。而玻璃玻纤未来预期产能过剩程度或小于水泥，主要系仍存渗透率提升逻辑。3）水泥开停窑成本更低，供给侧手段相对更灵活。水泥池窑点火费用约十多万至几十万，玻璃/玻纤为千万级别，因此水泥可借助错峰停产或自律停产等方式，通过“减产量”来实现“减产能”的效果，而玻璃、玻纤只能借助停产冷修等外力来实现产能收缩。 第一阶段通过“去产量”实现“去产能”，但超产问题亟需解决 水泥行业产能过剩的问