中航证券：路德环境（688156）-战略业务稳步推进，扩增产能将迎释放

路德环境(688156)战略切换影响当期业绩实现路德环境2023年上半年营业收入约1.25亿元，同比减少16.87%；归属于上市公司股东的净利润约1163万元，同比减少36.73%。收入上，业绩下滑主要由于部分存量无机固废处理运营项目上年度已完工，新增项目处于筹建期和运营初期，收入贡献少。23年H1河湖淤泥处理业务实现营业收入1918.18万元，同比下滑72.26%。利润上，传统环保业务收入的下降和战略业务扩张带来的销售管理费用投入增加影响利润实现。23年Q2单季，公司管理费用率15.20%（同比增7.74pcts），销售费用率2.68%（同比增1.29pcts）。战略业务稳步推进23年H1公司白酒糟生物发酵饲料业务实现销售收入7438.56万元，同比增长26.73%，整体收入占比59.45%，同比提升20.45pcts。1）量上，白酒糟生物发酵饲料销量达3.46万吨，同比增25.90%；其中古蔺路德产品销量3.19万吨，同比增长16.30%。23年4月公司金沙路德白酒糟生物发酵饲料一期项目建成投产（10万吨/年），并已开始产能爬坡和推广销售。公司已公告总计52万吨产能规划，我们认为随