中邮证券：商贸零售：IP系列深度之二-海外复盘：迪士尼——布局IP全生态的娱乐帝国

投资要点 IP产业海外发展早于中国，很多公司旗下IP都已家喻户晓，如日本的三丽鸥（HelloKitty）、万代（高达）、任天堂（宝可梦）等美国的迪士尼（星黛露）、孩之宝（小马宝莉）、美泰（芭比娃娃）等，丹麦的乐高。这些公司大多起源于二战以后，腾飞大多在2000年左右，而我国IP潮玩行业起源于2010s，快速发展在2020s以后。 因此我们推出IP海外复盘系列，这是系列二，复盘布局IP全生态的娱乐帝国——迪士尼。 迪士尼：内容创作配合商业化，构建娱乐王国。华特迪士尼公司从动画工作室起步，已成为市值超过2000亿美元的全球娱乐巨头。公司以内容创作为核心引擎，横向扩展IP矩阵，纵向深挖IP表现形式，业务涵盖娱乐、体育和体验三大板块，包括影视流媒体、体育内容运营和全球乐园度假区等。财务上看，2024财年营收超900亿美元，娱乐、体验和体育分别占比约45%、35%和20%，美洲市场贡献约80%收入。随着流媒体业务成熟和体验业务复苏，公司毛利率有望持续回升至疫情前水平。 发展历史：从动画工作室到全球娱乐帝国。迪士尼的发展历经五个阶段，实现全生态IP布局。（1）1923-1950s，以动画短片起步，