万联证券：2025年食品饮料行业投资策略报告：晨曦初现，转机临近

投资要点： 展望2025年：从市场层面来看，经过近四年的股价调整，食饮板块基金持仓比例不断下降，估值跌至历史底部区间，处于五年历史估值区间百分位的10.14%，在31个申万一级行业中排名倒数第二，判断当前估值已充分消化悲观预期，向下空间有限，预期好转时向上动能较强。从政策层面来看，2024年底中央经济工作会议将扩大内需提升至2025年重点工作任务的首要位置，提出“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”，表明宏观政策风向已变，2025年将向提振消费集中发力，扩内需政策有望加码。从经济层面来看，2024年社零同比增速低位徘徊，消费信心和消费意愿处于低位，居民消费支出态度趋向理性和保守，吃类消费占比提升，预计2025年在扩内需政策支持下，消费市场有望温和复苏。综上，预计2025年食饮行业转机临近。 白酒：库存去化阶段业绩承压，需求回暖有望缓解库存压力。当前白酒行业处于渠道库存去化阶段，白酒业绩增速放缓且分化明显，预计2025年业绩增速将继续放缓，但当前市场已普遍下修白酒企业盈利预期，白酒企业股价风险得到释放。2025年白酒商务需求在经济刺激政策下有望回暖，宴席需求存在2024年“寡