国信证券：银行理财降低波动的方法与影响分析：平抑净值波动，探索仍在途中

事项： 近期，21世纪经济报道指出，银行理财“自建估值模型”在业内逐步兴起，目前运用于银行二级永续债等债券类资产，后续可能拓展至低评级信用债，以及REITs和优先股等品种。考虑到银行理财常被客户认为是存款的替代品，对波动承受能力小，我们本文梳理了资管性新规转型以来平抑净值波动的可能方法。 国信非银观点：第一，银行理财净值波动易引发规模波动，有净值平滑诉求。此前银行理财通过基金专户、信托平滑、保险资管嵌套等方式，一方面可实现负债端稳定，另一方面实现收益增厚，达到了“低波稳健”的效果。但今年以来，这些方式受到监管整改限制，理财需进一步直面净值波动，银行理财“自建估值模型”因此受到更多关注。第二，资管新规要求公允价值计量需真实反映基础资产的收益和风险。公允价值计量并非只使用市价估值，根据财政部的《公允价值计量》会计准则，公允价值估值技术可以采用市场法、收益法和成本法三类。对于交易不活跃的金融资产，可以采用估值技术确定其公允价值。目前，主流的估值技术为现金流折现法。第三，银行理财降低净值波动的方法各有优劣，平滑基金方法使用逐步结束，自建估值有可能小范围推广，资产对冲等主动管理方法有望拓展。一是