长江证券：水泥：寻底，问律

水泥需求高度依赖投资端，中期需求见顶下行已成市场共识，但下行幅仍属于认知黑匣子。我 们基于国外需求演变和人均消费量、国内区域分化对比角度对中期全国水泥需求进行多维度预 判。同时不同区域格局也存在分化，市场封闭度、集中度、成本都是核心要素，长三角和东北 市场格局基础更为突出。从区域演变来看，新疆是全国典范，东北可能成为下一个新疆，长三 角市场可分可合，存在主观变数。水泥需求高度依赖投资端，中期需求见顶下行已成市场共识，但下行幅仍属于认知黑匣子。我 们基于国外需求演变和人均消费量、国内区域分化对比角度对中期全国水泥需求进行多维度预 判。同时不同区域格局也存在分化，市场封闭度、集中度、成本都是核心要素，长三角和东北 市场格局基础更为突出。从区域演变来看，新疆是全国典范，东北可能成为下一个新疆，长三 角市场可分可合，存在主观变数。