财信证券：珀莱雅（603605）-穿越周期，国货美妆龙头变中成长

珀莱雅(603605) 投资要点： 公司概况：作为国货美妆龙头，珀莱雅致力于构建新国货化妆品产品平台，主要从事于化妆品产品的研发、生产和销售。目前，公司已形成了包括“珀莱雅”、“彩棠”、“Off&Relax”、“悦芙媞”、“CORRECTORS”、“INSBAHA原色波塔”、“优资莱”、“韩雅”、“惊时”等在内的多品牌矩阵，不仅涵盖了大众精致护肤、彩妆、洗护、高功效护肤等多个美妆领域，还覆盖了宽年龄段、宽收入区间，多层次的客户群。经营模式方面，公司采用线上渠道为主，线下渠道并行的销售模式，以及自主生产为主，OEM为辅的生产模式。 公司未来看点：产品端：大单品持续迭代夯实规模基本盘，多元布局打开成长上限。1）参考海外国际大单品超10年以上的生命周期，珀莱雅品牌核心大单品自推出至今均不到5年，再叠加产品持续进行纵向迭代升级和横向衍生，珀莱雅品牌成长空间广阔。目前，珀莱雅红宝石、双抗、源力、能量四大系列均延伸出了水、乳、眼霜、面霜等多个细分品类，大单品的带动效应进一步放大，量增趋势显著。2）相较于单一品牌在市场波动或竞争加剧所面临的风险，多品牌发展的模式不仅能分散风险，还能提高企业的稳定性。