东吴证券：公用事业行业2025年年度策略：电动化、尖峰化、市场化，寻找稀缺电力容量&显著边际变化

电动化+尖峰化促电力容量稀缺，并购重组活力激发，电改深化 板块ROE持续提升，估值性价比显著。2025年行业层面我们关注三条线索： 1）电动化+尖峰化促电力容量稀缺：预计尖峰负荷缺电现象或更加常态化，2024年电力供需偏紧，25-26年预计维持加剧，关注尖峰负荷下支撑电源价值体现。区域供需更加值得关注，优质区域需求有成长，电价有支持。 2）并购重组活力激发：并购重组政策接连出台，激发市场活力，央国企、逐步开始整合优质电力资产，增强业务核心竞争力，优质资产价值重估。地方能源集团战略重组加速。 3）电力体制改革深化：深化电改贯穿新型电力系统转型全过程，全国电力市场加速建设，电价新机制持续出台，在政策与电力市场驱动推进下，电源将依托自身特点，迎来定位与模式的转变，价值重估。 重要保供电源，电量有弹性。火电出清消纳次序靠后，用以满足系统总需求，充分受益电量边际提升。综合考虑2025年用电量增速与水电利用小时数，我们认为2025年火电发电量增长有支持，利用小时数稳定。 深化电改，发掘火电电能量价值、容量价值与调节价值。1）电能量：新能源占比提升，尖峰负荷缺电现象或更加常态化。尖峰负荷下火电有望在