东吴证券：华新水泥（600801）-2024年一季报点评：一体化+海外布局对冲国内水泥景气下行

华新水泥(600801) 投资要点 事件：公司披露2024年一季报，Q1分别实现营业收入/归母净利润/扣非后归母净利润70.84亿元/1.77亿元/1.52亿元，分别同比+6.9%/-28.4%/-35.1%。 收入逆势持续增长，预计主要得益于骨料、混凝土拉动。（1）2024Q1营业收入同比+6.9%，增速明显高于全国水泥产量一季度11.8%的同比降幅，公司表现明显优于行业，预计主要得益于骨料、混凝土等非水泥业务以及海外并购贡献增量；（2）2024Q1实现毛利率21.9%，同比提升1.7pct，预计主要得益于高毛利的海外水泥与国内骨料收入占比提升的拉动，环比下降5.8pct，主要是Q1国内水泥需求超预期下降加剧市场竞争导致均价环比下跌所致。 期间费用率小幅上升，盈利水平受国内水泥拖累筑底。（1）2024Q1期间费用率为15.1%，同比+2.3pct，其中销售/管理/研发/财务费用率5.6%/6.5%/0.5%/1.5%，同比分别持平/+0.5/+0.3/+1.5pct，财务费用率的上升主要因带息债务同比增加；（2）2024Q1销售净利率/归母净利率分别为4.1%/2.5%，同比下降0.