国金证券：有色金属行业研究：大宗&贵金属周报：美元冲高回落，金属金融属性有望修复

行情综述&投资建议 本周(12.16-12.20)A股下跌，沪深300指数跌0.14%，有色金属跌3.09%。鑫科材料、西部材料、鹏欣资源涨幅领先。铜：本周LME铜价-1.24%至8944美元/吨，沪铜价-1.30%至7.38万元/吨。全球铜去库2.83万吨至48.58万吨，其中LME+COMEX去库0.09万吨至35.72万吨，国内社库+保税区去库2.74万吨至12.86吨。供应端，据世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告，2024年10月，全球铜精矿产量为160.81万吨，精炼铜产量为233.09万吨，供应存在缺口。2025年铜精矿TC长单也显示市场对明年矿供应偏紧的预期。本周进口铜精矿零单TC下跌至9.5美元/吨。冶炼端，在冶炼厂结束检修、完成全年产量计划等因素之下，预计12月国内铜产量将环比回升，但后续面临矿原料供应偏紧及废铜进口来源短期紧张的问题，铜产量预计难有大幅增长。消费端，据SMM，本周精铜杆开工率80.62%，环比-1.75%，主因临近月底，陆续有企业放缓节奏；本周线缆开工率86.73%，环比-4.30%，主因下游需求出现季节性疲软，除国网订单保持相对稳定外，其他行