民生证券：紫金黄金国际招股说明书拆解：紫气东来，金藏锋芒

公司是紫金矿业的所有黄金矿山（除中国之外）整合而成的全球领先黄金开采公司。公司控股股东为紫金矿业，实际控制人为上杭县财政局。公司是全球黄金开采行业增速最快的公司之一。公司从2007年收购塔吉克斯坦吉劳/塔罗金矿起步，截至2024年底，公司的黄金储量以及2024年的黄金产量分别位居全球第九和第十一。2022-2024年公司归母净利润的复合年增长率为61.9%。 公司共有7座控股金矿以及1座参股金矿，分布在四大洲八大国家。从资源禀赋来看，截至2024年底，公司合并矿产金权益资源量为1614吨，平均品位为1.4g/t，公司合并矿产金权益储量为856吨，平均品位为1.4g/t。从产量来看，2024年公司合计黄金产量46.7吨（包括阿基姆金矿和波格拉金矿的权益量），权益量为40吨。根据公司披露的产量指引，仅靠内生性增长，2025-2026年公司黄金权益产量分别增长19.9%和31.2%至40.5和53.1吨（未考虑拟并购的哈萨克斯坦金矿），后续随着公司对内持续挖潜，对外积极并购，我们预计公司增长潜力的持续性较强，或将超过当前规划产能。从成本来看，近两年公司成本有所增加。2022-2024年公司合