国联证券：家电行业2025年度投资策略：政策催化景气盈利共振，聚焦业绩稳健龙头

电仍是市场熟悉的那个高胜率板块，年初至今行业累计上涨 24%，位居一级行业 第 4 位，跑赢沪深 300 指数 11pct，过去 18 年内跑赢 13 次。2024 年上半年红利、 外销和空调出货超预期支撑板块上涨，年中调整后 8 月政策加力驱动新一轮行情。 ➢ 白电：国补政策挺价，盈利弹性可观 我们预计 2025 年白电内外销出货量都将保持增长，白电内销以更新需求为主，自 然增长下限较高，政策若续作将带来增量；白电外销近两年的高增，主要源于份额 逻辑，新兴市场 OBM 发力&欧美市场制造衰退，驱动规模中枢提升。盈利弹性是 2025 年白电更大看点，政策对产品均价提升较为显著，原材料价格相对平稳的情况下， 内销盈利弹性将十分可观；外销层面，对美敞口较小，龙头抗风险能力具备保障。 ➢ 彩电：重视高端升级，龙头抢占先机 2025 年彩电全球景气或延续弱复苏态势，高端化、大屏化仍是行业规模的重要驱 动，中国品牌引领海内外产品升级，叠加补贴利好龙头抢占内销份额，黑电龙头后 续经营表现值得期待。此外，供需紧平衡、上下游互动迈入新阶段背景下，TV 面 板价格波动对行业盈利影响趋弱，且