财通证券：计算机行业2025年投资策略：多维共振，精彩纷呈

计算机行情演绎的是技术变革、经济周期、产业政策、CapEx 景气度 的多维共振。从 PC 时代到 AI 时代，不变的是 Gartner 科技曲线的演绎，摩 尔定律伴随其中，科技周期大幅缩短，尤其进入“超级摩尔定律”时代，一步 慢步步慢，技术快速迭代导致细分赛道头部厂商的护城河更难被填平，“赢家 通吃”愈发明显。通过梳理计算机行业过去十年的行情演绎，我们认为，科技 巨头 CapEx 引领产业方向，经济周期指引中期波动方向，产业政策是重要抓 手。  内外降息，预期改善，持仓低位，科技引领，国产化资产持续溢价，计 算机有望进一步双击。美联储开启降息周期，计算机行业天然对流动性比较 敏感，估值水平（PE-TTM）进入边际扩张期。“926”政治局会议举旗定向， 财政、金融政策发力扭转预期，有望推动“弱现实”演绎为“强现实”。同时 国内重启降息，剩余流动性边际改善，中小市值风格加速演绎。3Q2024 计算 机板块边际减配，基金重仓比例创下近四年新低至 2.37%，但计算机重仓市值 时隔五个季度首次环比上升。板块投资再度分散，基金加仓布局牛市品种，风 险偏好提升，计算机行业 PE 磨底后快速