国金证券：信息技术产业行业研究：AI上游持续景气，关注原生多模态背景下的商业化机会

投资逻辑 计算机行业观点：近期，AI核心人才加盟国内大厂新闻持续发酵，叠加国产AI访问量环比增速快于全球AI产品、上市公司AI商业化变现进入1到10规模化阶段，或进一步增强“关键人才?爆款产品?商业化落地”的AI应用发展路径。8月，全球/国内Top20AI产品访问量MoM+3.5%/+11.9%/+1.3%；8月，国内大模型中标金额YoY+234%；2025半年度，部分计算机上市公司AI收入占比已提升至10-30%。1、三季度进入国内外头部大模型厂商密集更新迭代周期，市场开始担忧大模型直接延伸到应用端，对于原有软件厂商的影响，我们认为应该一分为二的来看：1）对于产品用户相对不够多，用户体验和粘性不够深，切入用户生活或者业务不够深，比较标准化的功能，相对更容易被大模型厂商延伸到该环节去形成可能得替换，本身我们也看到国内外AI大模型厂商有一部分从大模型竞争中逐步退出，走向应用端，有一定的模型基础能力优势；2）对于产品用户基数大，市占率高，用户粘性强，与用户日常生活或工作业务流结合度高的产品，有数据积累、场景理解、业务认知、商务关系等多层积累的壁垒，从而相对更难被大模型厂商轻易替代，或者退一