东海证券：银行业“量价质”跟踪（十五）：政府融资继续支撑社融，M1增速改善

投资要点： 事件：中国人民银行公布5月金融数据。5月末，社会融资规模余额同比增长8.7%（前值8.7%），社融人民币贷款同比增长7%（前值7.1%），金融机构人民币贷款同比增长7.1%（前值7.2%）。M2与M1分别同比增长7.9%与2.3%（前值为8%与1.5%）。据《金融时报》报道，5月企业新发放贷款加权平均利率约3.2%（前值3.2%），个人住房新发放贷款加权平均利率约为3.1%（前值3.1%），同比分别下降50BPS与55BPs。 个人经营贷放缓，政府化债及企业债对企业中长贷替代效应显现。5月社融人民币贷款新增5960亿元，同比少增2237亿元。在近年需求放缓的背景下，月度信贷波动明显增加，评估信贷力度时，宜综合存量数据（可以反映年内累计增量，较单月数据更全面）来衡量。5月末，金融机构人民币贷款与社融人民币贷款增速分别为7.1%与7%，符合7%的目标（预期GDP增速5%+目标通胀水平2%）。结构上看，企业中长贷新增3300亿元，比去年同期少增1700亿元，或主要体现政府化债及企业债的替代效应。居民短贷减少208亿元，同比多减451亿元，主要反映个人经营性贷款需求依然偏弱；居民中