国信证券：中密控股（300470）-机械密封行业龙头，持续推进国际化发展

中密控股(300470) 核心观点 2024上半年营收同比增长18.08%，归母净利润同比增长7.64%。公司2024上半年营收7.24亿元，同比增长18.08%；归母净利润1.73亿元，同比增长7.64%，业绩增长主要系装备制造业（增量业务）增长所致。毛利率/净利率分别为47.14%/23.98%，同比变动-4.05/-2.33pct，毛利率下降主要系毛利率较低的增量业务占比上升，毛利率较高的存量业务占比下降所致。公司财务费用率增加1.21个pct，主要是汇兑损失所致。单季度看，2024Q2营收入3.87亿元，同比增长18.94%，归母净利润0.91亿元，同比增长12.41%。存量业务大幅增长，增量业务略有下降。2024上半年，公司增量业务营收3.25亿元，同比增长50.23%，主要系：1）国际增量业务快速增长；2）石化行业先进产能持续替代老旧产能。2024年上半年存量业务营收下降，主要原因是下游行业需求较低迷、用户装置效益有所下降导致装置开工率下降、用户压缩开支。但公司存量业务来源为增量业务转化且石化机械密封需定期维护，目前公司增量业务在手订单饱满，预计未来存量业务保持稳健增长。