华鑫证券：食品饮料行业点评报告：内需持续释放，3月社零数据超预期

事件 2025年4月16日，国家统计局公布2025年一季度社会消费品零售总额数据。 投资要点 3月社零增速超预期，以旧换新政策效果释放 2025年一季度社零总额124671亿元（同增4.6%），3月社零总额40940亿元（同增5.9%），增速超市场预期，其中3月限额以上商品零售额中，可选消费板块家电/家具/通讯器材分别同增35.1%/29.5%/28.6%，主要系以旧换新政策拉动消费。 连锁餐饮弹性充足，粮油食品社零高增 3月餐饮收入4235亿元（同增5.6%），其中限额以上单位餐饮收入1340亿元（同增6.8%），主要系扩内需政策效果释放，餐饮券发放拉动消费需求，且连锁餐饮端弹性充足。从具体商品端来看，3月粮油食品/饮料/烟酒3月零售额分别为1979/256/515亿元，分别同增13.8%/4.4%/8.5%，其中粮油食品增幅明显，烟酒零售额持续修复。 投资观点 白酒板块，看好基数较低情况下较高业绩弹性的次高端标的：山西汾酒、舍得酒业、酒鬼酒、水井坊等。乳制品板块，看好成本效率持续提升，产能优势明显的牧场标的：现代牧业、优然牧业等。休闲食品板块，零食量贩仍有开店空间，折扣店新业态转型