国金证券：稀土：缅甸供给扰动超预期叠加“供改”整合，重视底部布局机会

事件： 据Mining.com网站报道，缅甸克钦独立军（KIA）近期宣布，已经控制该国稀土矿区。加拿大稀土和电池金属研究企业阿达姆斯情报公司（AdamasIntelligence）称，反叛武装控制该地区可能影响稀土精矿出口。 点评： 供给影响几何，为什么价格没有大涨？据SMM，缅甸矿进口关口目前关闭，业内人士预计这一情况将持续至年底；9月末缅甸政府有出口优惠叠加战乱封关前有抢出口，据SMM目前国内冶炼分离厂尚有2个月原料库存。缅甸矿为全球中重稀土供给最主要构成，2023年进口量折REO近5万吨，国内中重稀土配额REO仅为1.9万吨；测算缅甸矿2023年占比全球轻稀土镨钕大概10%。若原料库存耗尽，中重稀土价格可能出现大幅上涨；轻稀土供给亦将改善。 缅甸矿后续供给展望：部分供给无效化，复产高度难及过往。《管理条例》的实施，将对进口矿和二次利用实施更高级别的约束。由于环保和各项成本差异，缅甸矿过去作为国内中重稀土配额的重要补充；《管理条例》或将进口矿以及废料产业加大限制和约束，强监管、可追溯下，部分低价来源或成为无效供给，因而缅甸矿后续供给或难回到过往的高基数。 行业成本曲线逐步上抬。缅甸