天风证券：石油石化行业专题研究：从欧洲石化关停潮，看炼化产业西降东升

综合竞争力衰退，欧洲石化迎来关停潮 俄乌冲突后，欧洲化工迎来关停潮：2023年-2024年，欧洲宣布关闭1100万吨化工产能，其中涉及烯烃、芳烃、精细化学品等众多产品；壳牌在2025年3月宣布，将重组全球化工业务，在欧洲的化工部门可能面临部分或全部关闭，本轮产能关停潮的本质原因在于，高昂的气价、电价、碳价削弱了欧洲的成本竞争力；同时需求端整体增长放缓，政策影响尚不明晰，供应方面，全球产能在欧洲以外扩张，对欧洲现有产能形成一定冲击。 在此过程中，中美蚕食了欧洲份额：欧盟对中国的化学品、石化品贸易由2020年顺差99亿欧元转为2024年逆差96亿欧元，贸易逆差扩大近200亿欧元。欧盟对美国石化品贸易逆差由2020年86亿欧元扩大至2024年416亿欧元，增加近330亿欧元。 日韩石化业务逐步萎缩 日本炼化产业处于衰退期，产能不断萎缩，而韩国处于成熟期，炼油芳烃产能相对稳定，乙烯产能近年来有所扩张； 但近年来由于全球经济增长放缓、能源价格大幅波动，叠加中国石化自给率的提高，日韩石化产能利用率出现大幅下滑：韩国PX/乙烯负荷从2019年的99%/93%下滑至2024年的71%/79%；日本PX