东吴证券：工程机械行业点评报告：5月挖掘机内外销均超预期，关注电动装载机渗透率提升

投资要点 5月挖机内销超预期，销量走势更有可能是“L”型逐步筑底 5月销售各类挖掘机17824台，同比+6.04%，增速开始转正。其中国内8518台，同比增长29.2%，大幅好于此前CME预期（此前预期同比+19%）。1-5月挖掘机内销增速已经转正，且下半年基数压力大幅减弱，全年正增长确定性强。但当前挖掘机销量转正主要依靠小挖拉动，小挖具备机器人属性，下游主要系市政工程、农村水利等较为稳定的需求，需求改善和自身更替周期叠加下小挖增速恢复正增长。1-3月小挖累计销量占比达到75%，相较于2023全年提高6pct。而中大挖由于和地产基建相关性较强，当前销量增速仍未转正，销量占比继续下滑。房地产投资短期转正难度大，我们判断未来2-3年内中大挖的更新替换速度慢于小挖。但我们认为随着房地产边际回暖、下半年专项债发行带动基建新项目开工，中大挖销量降幅有望逐步收窄。因此综合来看，我们判断未来几年挖掘机销量将整体处于“L”型逐步恢复状态，而非保有量更替逻辑测算下的“V”型反转。 5月挖机出口降幅大幅缩窄，短中期看一带一路、长期看欧美拓展5月挖掘机出口9306台，同比下降8.92%，降幅环比大幅缩窄。去