中信建投：从五大视角对比苏宁与京东--苏宁易购深度报告

我国家电规模2004-18年CAGR达11.9%，18年线下占比60.8%，仍为市场主体，线上占比从2008年0.2%增至2018年39.2%，已反超成为第一大单一渠道。苏宁凭借线下渠道优势，在家电全渠道市占率居首，2018年家电全渠道占比最高为22.1%，领先京东8.0pct。 2018年苏宁GMV高增38.5%。营收同增30.5%，总GMV（按各自披露口径）和营收增速已超过京东。苏宁线上GMV已超线下，其中2018年自营GMV同增53.70%，开放平台GMV高增100.31%，占线上GMV升至28%。开放时间较晚，相比京东仍有空间。人货场――零售三昧炼真金① 会员：线上用户争夺激烈，生态圈引流价值高。京东18Q3首次出现移动年活环比下滑，苏宁18年零售体系会员同增18%。苏宁拼购以推客制度发力，有效挖掘低成本、高转化效率社交流量红利。加入阿里生态圈，集团产业延伸助会员权益延展性强，自有生态圈提高会员延展度；② 品类：家电下沉市场广，品类拓展空间大。农村家庭在收入和家电保有量绝对水平上落后城镇10-20年，下沉市场将龙头竞争重地，消费偏向线下。2018年苏宁渠道下沉快速铺开，线下优势