中银证券：极兔速递-W（01519.HK）中国快递经验赋能东南亚市场，新兴市场增量红利未来可期

公司领跑东南亚快递物流行业，在中国也处于行业前列，近年来不断进军海外市 场。财务方面，近年来公司业务量持续增加，规模效益显现，盈利能力逐渐改善。 公司通过学习国内先进经验，进一步赋能整合东南亚市场，中东南美等新市场增量 红利未来可期。首次覆盖，给予买入评级。 支撑评级的要点  领跑东南亚快递物流行业，业务规模持续扩大。公司发家于东南亚，2020 -2023 年， 公司实现营业收入为 15.35/48.52/72.67/88.49 亿美元，2023 年收入较 2020 年增长超 5 倍。在成本端方面，其变动与收入端一致，主要为公司开拓新市场拓建物流网络，以 及兼并并购的成本。同期，公司毛利率稳步提高，由 2020 年的-17.03%提升至 2023 年 的 5.34%。我们认为，公司综合毛利率的改善反映了公司在成本方面的管控逐渐显 效，随着业务规模不断扩大以及成本方面不断优化，未来公司盈利能力有望改善