西南证券：伊利股份（600887）-2024年半年报点评：渠道库存调整基本到位，期待下半年轻装上阵

伊利股份(600887) 投资要点 事件：公司发布2024年半年报，上半年实现营业总收入599亿元，同比下滑9.5%；实现归母净利润75.3亿元，同比增长19.4%。其中24Q2实现营业总收入273亿元，同比下滑16.5%；实现归母净利润16.1亿元，同比下滑40.2%。 液奶渠道库存调整基本到位，奶粉及奶制品增速领先。2024H1液体乳、奶粉及奶制品、冷饮产品分别实现营业收入369亿元（-13%）、145亿元（+7.3%）、73.2亿元（-20%）。1）液体乳：渠道库存调整已基本到位，终端表现好于行业整体，零售额继续稳居行业第一。白奶表现领先，低温液奶逆势增长。2）奶粉及奶制品：公司整体婴幼儿奶粉、成人奶粉零售额市场份额分别达到16.9%、24.3%；奶酪线下零售额市场份额约18.8%（+1.2pp）。3）冷饮：受天气及去年同期基数影响，冷饮行业规模下滑，公司份额提升。 上半年毛销差略降，非经常性损益影响利润。1、2024H1公司实现毛利率34.8%，同比提升1.6pp，主要由于原奶价格下降。2、销售费用率19.4%，同比增加1.9pp，在原奶供给偏多的背景下适当增加促销投入，预计下