中邮证券：有色金属行业报告：等待有色金属在关税price-in后的上涨机遇

l投资要点 贵金属：关税风暴后金银出现大幅调整。本周金银在特朗普对等关税公布后开始大幅调整，COMEX金价下跌3.21%，白银下跌15.07%。由于全球主要的资产都出现较大幅度的下行，一些配置资金解除对冲头寸导致贵金属市场出现流动性冲击，白银遭遇抛售，金银比冲至100以上。如果关税不再有回旋余地，长端美债利率预计走向上行区间，可能本周即为底部，关税实施对于美债买盘来说是不可逆的永久性伤害。黄金的配置价值在这个不确定的时代应当得到凸显，如果中国采取汇率贬值的方式来对冲关税影响，沪金可能在2025年冲至900元/g以上。短期来看，流动性的冲击仍未消退，美国垃圾债的下跌幅度远远超过24年日元套息交易逆转时的跌幅，等待市场进一步企稳时择机做多黄金。 铜：本周LME铜下跌10.32%。铜是我们在最近积极提示风险的一个品种，上周我们在周报中提示到“拐点将至，贸易定价即将逆转”。铜在关税预期下出现了不正常的超涨，目前时点：对等关税（本质是强力的财政收缩举措）伤害全球经济增速预期，印尼铜库存开始流通市场，铜价出现大幅下跌是意料之中，且短期不要轻易尝试抄底，等待伦铜在8000美金左右确认底部。 铝：本周