天风证券：交通运输行业点评：美元利率下降，船舶和飞机租赁有望受益

利率波动对盈利的弹性如果美元利率下降，那么利率波动对盈利影响较大的公司受益。这些公司，往往美元市场利率对其利率的影响大（利率波动性高）、利息支出/利润总额高（利息重要性高）。前者通常美元有息负债占比高、浮动利率负债占比高、利率掉期或互换比例少等，后者通常资产负债率高、有息负债率高、ROA低等。此外，收入端稳定性越高，成本端的变化越重要。我们用这些指标，筛选出较受益于美元利率下降的公司。交通设备租赁受益较大筛选利率波动大、有息负债率高、ROA低的行业，发现主要是租赁、产业地产、航空运输、金融控股等行业，中远海发、渤海租赁、中国东航等公司。中远海发有大量的船舶和集装箱租赁业务，渤海租赁有大量的飞机和集装箱租赁业务。飞机、船舶、集装箱等租赁主要是长期租约、租金收入比较稳定。租赁公司往往有息负债率较高，利率波动对利息支出的影响较大。大型交通设备租赁往往以美元计价，为了收入与成本匹配，租赁公司美元负债占比较高。美元融资利率通常采用基准利率加点模式，浮动利率负债较多。因此，美元利率波动对租赁公司利息支出影响较大。租赁公司的有息负债率较高、ROA较低，所以利率波动对利润的弹性较大。中远海发的盈利弹性