东吴证券：水井坊（600779）-2024年中报点评：业绩符合预期，期待聚势启新

水井坊(600779) 投资要点 事件：公司公告24H1营收/归母净利分别17.2/2.4亿元，同比12.6%/19.6%。24Q2营收/归母净利分别7.9/0.6亿元，分别同比+16.6%/29.6%。 24财年顺利收官，Q2动销保持弱势平稳。24财年(23Q3~24Q2)公司营收实现51.5亿元，同比+25%(2年CAGR2.8%)，顺利达成财年目标；对应24Q2收入同增16.6%，略好于预期主因散酒销售贡献约5.5pct。产品方面，24Q2酒类收入同增11.2%，2年CAGR为7.4%；其中高档酒Q2/H1的2年CAGR分别为7.4%/-12.6%。高档酒Q1节奏适度调控，Q2低基数下同比增速略有回升，但动销表现仍待恢复。现金流方面，24Q2收入+△合同负债同比-7.3%，在完成财年目标基础上，Q2以去库稳价为主，季末渠道库存约50+天。 Q2费用高位回落，盈利相对修复。①毛利率：24Q2达81.5%，同比基本持平，吨价/吨成本分别同比15.8%/15.9%。②费用率：Q2销售费率同比-8.9pct至32.2%，单季费率显著回落，与春糖等活动错期投入有关。H1销售费用温和增长5.