华福证券：煤炭行业深度报告系列（二）：炼焦煤：供需关系或进一步收紧，多重因素对价格形成支撑

投资要点： 国内炼焦煤产量增长乏力，关税政策调整进口或有回落，供给总量整体保持稳定。 （1）国内增产保供主要是提升动力煤产量，2023年全年炼焦煤产量4.9亿吨，较去年减少142万吨，同比下降0.29%，表明年产量或已见顶，预计未来炼焦煤产量维持稳定。（2）炼焦煤进口格局持续调整，由过去的“澳煤+蒙煤”向“蒙煤+俄煤”转变，预计未来在国内粗钢控产需求回落和进出口关税调整以及贸易方式变化导致成本上升的双重压力下，炼焦煤净进口量将逐步回落。 下游钢铁需求韧性充足，限产控产政策或将收紧并落实，炼焦煤需求发生一定收缩。 （1）2023年粗钢产量基本实现平控，彰显了政策控产限产的决心，随着供给侧改革深入，预计控产政策将收紧落实以保障钢铁产业供需处于动态平衡，粗钢产量进入峰值平台期，钢铁生产上有“顶”。（2）我国经济持续向好发展，大规模设备更新和消费品以旧换新行动以及“三大工程”等重要项目的推进将拉动下游行业需求，用钢需求稳固下有“底”。 炼焦煤供需或进一步收紧，库存低位叠加海外价格高企，多重因素对炼焦煤价格形成支撑。 展望未来，我们认为从供需关系、库存水平和海外价格等方面均对炼焦煤价格形成支撑。