信达证券：泡泡玛特引领IP产业创新，新型烟草产业加速推新轻工制造

本期内容提要: 家居：楼市延续平稳，家居终端需求环比趋弱，龙头积极变革穿越周期。根据CRIC，5月楼市整体延续企稳走势，新房供给显著回落，但成交环比4月基本持平，累计同比保持正增，京沪深等热点恒热。我们近期密集草根调研家居企业及渠道，整体市场终端需求环比走弱，龙头强调业务转型。龙头蓄势未来，欧派启动“增肌肉型人才”招聘计划，逆周期扩招超千人，推行军官式培训模式，打造覆盖产品研发、智能制造、终端服务等全链条人才孵化体系，新入职者将通过“总部集训+区域轮岗+门店实战”，通过“先清零，再长肉”的内部业务市场化改革，给全国7000多家门店输送人才。建议关注更新需求占比较高的顾家家居、慕思股份、喜临门、好太太、敏华控股等，关注依托于地方补全国有望实现份额提升的欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌家居等。 IP零售：Labubu海外火爆超预期，海外声量发酵进一步助推公司关注度。泡泡玛特Labubu引发海外抢购热潮，英国新品发售排队时长高达五小时，公司已决定暂停Labubu系列在英国实体店销售，并计划于6月前完成英国所有门店该产品下架。Labubu3.0系列盲盒发售后迅速售罄，引起社交媒体平台高度讨论热