申港证券：彩讯股份首次覆盖报告：智能数字化专家 积极拥抱AI时代

彩讯股份(300634)投资摘要：彩讯股份：起于邮箱，背靠通信运营商，赋能产业互联网。彩讯股份依托139邮箱业务与中国移动建立起的紧密合作联系，亦在数字内容、新媒体、融合通信、云和大数据等领域为移动提供运营支撑。截至22年底，中国移动依旧是彩讯的最大客户，来自移动的营收占据超过60%的比例。公司以互联网应用平台开发及运营支撑构筑协同办公（以彩讯邮箱为核心）、智慧渠道、云和大数据等三大产品线。运营商业务基本盘稳固，行业外拓现积极边际变化。彩讯的营收规模与中国移动的成本投入存在一定相关性。公司过往来自移动的营收同比增速与同期中国移动的营运成本（扣除折旧摊销）同比变化具备类似的变化规律。而中国移动在历经战略转型升级，依托家庭、政企和新兴市场，重回增长轨道，并于21、22年取得双位数的营收增长。因此，我们认为，站在当前时间点，中国移动再次迎来发展动能，彩讯的业务基本盘有望持续稳固。云和大数据业务，直接受益于移动云的跨越式发展。企业业务端，云网融合加国资背景，有望继续助力运营商云业务发展。而个人业务端，云盘是其建立客户黏性的重要方式之一，运营商将持续投入并依托宽带成本优势拓展份额。作为移动云的核