东吴证券：食品饮料行业跟踪周报：乳制品专题：潜龙在渊，本轮奶价周期有何不同？

2008年以来我国共经历三轮原奶周期，本轮奶价调整幅度大，时间长。 （1）第一轮周期（2008.01-2013.12）核心是三聚氰胺事件下的乳业危机与恢复，其中奶价下行期是2008.1-2009.7。2008年金融危机和三聚氰胺事件爆发，国内乳制品需求减少，2008.01-2009.07国内生鲜乳价格下降25+%。三聚氰胺事件后牧场减产+政策引导导致大量散养户退出，生鲜乳供应趋紧，叠加饲料价格上升，2009.08-2011.03原奶价格上涨39%，在需求上升通胀和原材料饲料价格上行，2011.07-2013.12奶价连续上行，其中2013年受夏季罕见高温天气及A型口蹄疫爆发影响较大。 （2）第二轮周期（2014.1-2021.08）核心是进一步的规模化养殖替代和消费升级，其中奶价下行期是2014.1-2015.6（2015.7-2018.1更偏低位震荡，涨跌相对温和）。2014.03-2015.06生鲜乳价格下降20%。这一阶段规模化牧场集中度进一步提升，中小牧场逐步出清，而龙头的规模化高端化大单品不断成长，新鲜乳的需求占比提升，含进口的大包粉消费结构占比走弱。受新冠疫情冲击，2020