国金证券：食品饮料行业周报：龙头业绩兑现度强，新品催化零食&软饮赛道高景气

白酒板块：本周进入年季报业绩披露期，业绩兑现度及表观回款质量等是边际关注重点，尤其是头部酒企的情况、以窥探行业的景气状态。其中，五粮液25Q1实现营收369.4亿元，同比+6.1%；归母净利148.6亿元，同比+5.8%；业绩略超市场预期。此外，五粮液25Q1末合同负债余额101.7亿元，考虑△合同负债后25Q1营收同比+7.3%；25Q1销售收现382亿元、同比+76%、表现亮眼，对应25Q1末应收款项融资余额193亿元，同比-88亿元，回款质量提升。虽行业层面景气度仍处于磨底阶段，但头部酒企仍具备相对优势，同时中小酒企的分化预计也会环比再加剧。 周内头部酒企核心产品批价保持平稳，其中飞天茅台批价小幅回升，临近五一假期，建议持续关注近期酒企的量价管控动作，例如媒体披露泸州老窖全品系暂停订单接收及发货，酒企渠道动作的目的始终是让渠道修复批价预期。目前我们维持行业景气度仍处于下行趋缓阶段的判断，类似上一轮周期中14年下半年至15年，该时期行业景气度不再断崖式回落、尤其淡季动销绝对量占比相对较低，但需求侧仍缺乏足够强的拉力。考虑产业层面已处于磨底阶段，白酒能受益于相对低估值具备防御性+潜在