民生证券：大众品板块2025年中报业绩综述：分化依旧，把握结构性景气

核心观点 低度酒及饮料：优选高景气。考虑到现饮渠道复苏斜率暂无显著改善，啤酒板块推荐基本面景气相对较优、业绩具备α的的燕京啤酒、珠江啤酒，主因区域性龙头非现销量占比高+单品渠道利润周期因素共振下公司收入端α具备一定持续性，其中燕京啤酒得益于改革稳步推进，经营效率持续提升，利润端α更为突出；关注全国性龙头华润啤酒，公司经营周期处于较好阶段，因此我们认为在行业外部环境一定承压的背景下公司节奏相对从容，有望持续兑现优于行业的业绩表现，考虑到现金流状况优异后续分红率亦有望持续提升，估值具备修复空间。建议持续跟踪后续现饮渠道需求恢复情况，关注青岛啤酒/青岛啤酒股份、重庆啤酒。黄酒板块关注会稽山、古越龙山。预调酒板块建议关注百润股份。饮料板块推荐高景气细分赛道＋持续推进全国化的东鹏饮料，关注份额持续修复且25H2业绩有望进一步环比提速的平台型龙头农夫山泉，建议关注康师傅控股、统一企业中国、华润饮料。 调味品及餐供：关注餐饮修复进程。受下游餐饮需求走弱影响，二季度调味品、餐供收入整体承压，表现优于同行的公司或因新品新渠放量、或因前期调整到位显效。成本端基调中的主要原料大豆、白糖、包材Q2价格延续下行